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中国经济探底趋稳难出大规模刺激政策

发布时间:2020-03-26 17:11:39 阅读: 来源:不锈钢螺旋输送机厂家

新近出炉的8月经济数据,如预期般放缓,透露的信号却颇为复杂。

一方面,反映供给侧状况的工业增加值数据,继续下行,刷新2009年6月以来的新低,需求侧的出口也持续低迷;另一方面,消费继续平稳,前期持续走低的房地产投资、基建投资则呈现出明显的回暖态势。

“从数据看,经济正在底部企稳。”国家信息中心经济预测部主任范剑平对财新记者表示,工业环比增幅开始扩大,重工业增速再度超过轻工业,8月很可能是年内低点,但大幅反弹仍不可能。

国务院总理温家宝9月11日在夏季达沃斯论坛上表示,从宏观经济各项指标的组合看,经济增速仍保持在年初确定的预期目标区间内,并已经呈现出缓中趋稳的态势。随着近期密集出台的政策措施落实到位并发挥作用,中国经济有望进一步趋稳。

经济数据公布前后,多家国内外机构一致调低对今明两年中国经济的增长预测。与此同时,政策也在调整。节能产品补贴范围扩大,稳外需政策出台,发改委项目审批也在加速。

不过,寄望刺激政策加码并不现实。中国社科院经济研究所副所长张平对财新记者称,前期的需求放松对稳定经济的作用已慢慢显现,四季度以后会更加明显,“政策维持在现有状态就可以了”。

根据他的测算,按照国际减速标准,2008年后中国潜在增长率已经下降,“上一轮刺激后,经济增速刚上两位数,通胀就起来了,已经证明中国潜在增长率下降得较快”。

范剑平也认为,不同于2008年“保增长”的单一目标,此轮调控面临的是“稳增长”和“控房价”双重政策目标,二者存在一定的矛盾,前期政策效果并未如市场预期那么明显。适当放松银根和启动基建投资项目虽有必要,但控制好度更重要。

缓中趋稳

8月,规模以上工业增加值增速继续回落,同比实际增长8.9%,较7月回落0.3个百分点,环比增长0.69%,较7月微增0.04个百分点。

轻工业放缓是工业增加值回落的主要原因。8月轻工业同比增长8.6%,较7月回落1.5个百分点,而重工业则同比增长9.0 %,较7月加快0.2个百分点。

范剑平认为,轻工业的放缓主要与出口低迷相关,而重工业增速再度超过轻工业,说明工业有企稳迹象。他解释称,中国正处于快速城市化的阶段,重工业增速一般要高于轻工业3个百分点,但是今年前七个月轻工业高出重工业约1个百分点。重工业增速反超,意味着9月工业增速不会再下降。

部分具有领先意义的产品增速,也显示经济正在企稳。8月虽然钢铁产量同比增速有所放缓,但水泥生产增速有所加快,发电量2.7%的增速也较7月加快0.6个百分点。

渣打银行大中华区研究主管王志浩认为,相较于钢铁,水泥能更好地反映投资的变化,而发电量数据则显示,增长虽然低迷,但仍然稳定。

社科院经济所副所长张平对财新记者表示,工业增速“破九”在历史上并不多见,供给侧最大的问题是生产者价格指数(PPI)持续为负,实体经济部门进入比较严重的通缩状态,这一问题并非短期能够解决,只能通过扩大需求来稳定经济。

需求侧,拉动经济增长的“三驾马车”中,消费表现仍旧平稳。8月,社会消费品零售总额同比名义增长13.2%,实际增长12.1%,环比增长1.28%。前八个月,扣除价格因素实际增长11.4%,较去年同期高出0.1个百分点,显示消费放缓主要源于价格回落。

作为“稳增长”最主要手段的投资,前八个月同比增长20.2%,较前七个月回落0.2个百分点,环比增速也微降0.08个百分点至1.33%。

前期拉低投资增速的房地产投资和基础设施建设投资,则均呈反弹态势。在房地产销售回暖的带动下,房屋竣工面积、新开工面积和土地成交额均大幅增长,房地产投资也出现反弹。前八个月,房地产开发投资同比增长15.6%,较前七个月提高0.2个百分点,一年来首次反弹。

安信证券高级宏观分析师莫倩认为,房地产投资下滑,是过去三个季度以来经济减速的重要力量,其能否企稳对于经济增长非常关键。

从目前的数据来看,上半年房地产销售的回暖正在传导到房地产新开工面积的回升上,房地产投资正在呈现早期企稳反弹的迹象。

经历7月短暂回调后,8月基础设施投资也再度加速。此前作为“重灾区”的铁路投资,8月当月同比增长38%,为2011年5月以来首次月度正增长。

根据瑞银集团中国首席经济学家汪涛的测算,8月基础设施投资同比增长15.2%,较此前有所加速,意味着政府的确在实施“稳增长”政策,但力度仍小于大多数人的预期。不过,对在建项目和新项目的计划投资额在持续增长,表明未来政府主导的基础设施投资将更加强劲。

莫倩也认为,在稳增长和积极财政政策的基调下,政府投资相关增速应该可以回到20%左右的历史均值水平,并可能在下半年会进一步加速。

不过,投资另一组成部分 制造业投资,减速明显。8月当月增速下降超过8个百分点。

莫倩认为,考虑到今年以来工业企业盈利的恶化、出口减速的不利影响以及下降偏慢的资金成本,短期制造业投资可能面临压力。不过,在其他领域投资需求改善的基础上,制造业投资的调整也可能是相对温和的。

需求侧惟一存在变数的是进出口。根据海关总署的数据,8月出口继续低位增长,同比仅增长2.7%。更能反映趋势变化的季节调整后环比数据,已连续两月为负,显示形势不容乐观。

鉴于欧美经济仍在下行通道,外需疲弱的基本态势未有改变。范剑平认为,如果出口不出现大的负增长,中国经济已基本稳住。张平也对财新记者表示,目前来看,需求的放松对实体部门的收缩有一定缓解作用。投资持续高位,近年来拉动中国经济高速发展的土地周期也基本走稳,其作用可能更多的会在今年四季度或明年一季度释放。

刺激加码无望

数据公布前后,包括瑞银、高盛、中金、巴克莱在内的多家国内外机构,都调低了对中国经济的预期,原因之一就是“稳增长”政策执行力度及效果都不如预期。

温家宝总理在夏季达沃斯论坛上称,今年采取的所有措施都没有超出财政预算的硬约束,也就是说都是在财政预算内进行的。无论是货币政策还是财政政策,都还有充足的空间。即使近两个月财政增速下降,7月底收支相抵,还有1万亿元的余额。历年节余的还有1000多亿元的中央预算稳定调节基金,“将适时把这些作为预调微调的措施,以推动经济稳定增长”。

在此前后,新一轮的政策微调已经开始酝酿。消费方面,财政部9月9日发出公告,将高效节能台式计算机、风机、变压器等六类节能产品纳入财政补贴推广范围,继6月高效节能平板电视等五类节能家电纳入财政补贴推广范围后,节能产品推广范围再次扩大。

根据财政部信息,此次扩围追加预算安排45亿元,合计今年安排节能产品惠民工程补贴资金达到350亿元,超过金融危机期间的规模。

面对持续低迷的出口形势,9月12日的国务院常务会议出台了稳外贸的八项政策措施,包括加快出口退税进度;扩大融资规模,降低融资成本;扩大出口信用保险规模和覆盖面;减免进出口检验检疫收费等内容。

这些政策的出台在市场预期之内,但力度明显低于预期。8月出口数据出台前后,市场曾传言部分产品出口退税率上调至17%,即实现全额退税。但国务院常务会的表述仍然为只强调加快退税进度,并未提及退税率的调整。

前八个月,中国出口退税6699亿元,同比增长11%,增速明显高于同期出口增速。但今年下半年以来,出口退税增速明显放缓,7月仅增长1.9%,8月则下降11.8%。在财政收入日益紧张的情况下,保证企业及时拿到退税款,减少资金占用,要比提高退税率更实际有效。

市场更关注的是,投资刺激是否加码。9月5日、6日两天,国家发改委在其网站公布了部分近期审批项目,被市场解读为“两天1万亿”“投资年内第二次加码”。受此影响,9月7日沪市大涨3.7%,创八个月以来单日最大涨幅,深成指涨幅达5.08%。

但仔细查看批复内容不难发现,这些项目基本在各地“十二五”规划中,审批时间自4月始,而且很多是可行性研究报告,只是两天集中公布而已。汪涛称,此举可能想证明政府确实一直在推动基础设施投资,执行“稳增长”政策。

范剑平称,发改委加快项目批复,主要是考虑当前物价形势和“十二五”规划完成进度。去年通胀高企,好多项目审批都推迟了,现在已经是“十二五”第二年的下半年了,如果再不批复,到“十二五”结束,一些本该要完成的项目就完不成了。

尽管项目审批加速,融资能力仍是最大制约。投资资金来源中连续四个月回升,但仍低于投资增速。8月新增信贷超预期突破7000亿元,但中长期贷款比例并未明显提高。

温家宝总理称,目前为止今年财政收支仍有1万亿元盈余。但范剑平认为,从中国的惯例看,通常都是下半年财政支出要多于上半年,单月的盈余很容易被消耗。虽然今年赤字率较低,中国的财政政策和货币政策都还有空间,不需要调整年初的预算安排。

张平认为,这些项目资金仍需地方通过拉高杠杆来融资,如发行企业债,政策性金融加力,国开行试水信贷资产支持证券(ABS)等,都是融资的手段。

近期发改委加快了企业债的审批,8月企业债券净融资2584亿元,同比增1686亿元。一位评级公司高级分析师对财新记者证实,近期发改委核准企业债的速度明显加快,但核准的仍是去年申报的项目。

据中国证券报报道,国家发改委目前已按照债券资金投资的领域,将今年企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。企业债发行将进一步向重要产业项目倾斜。不过,上述评级公司高级分析师称,按照以前的经验,优先审批的领域往往会出现扎堆现象,速度可能反而不及正常审批。

巴克莱资本亚洲首席经济学家黄益平对财新记者表示,这些项目对短期经济增长的作用可能并不大。他认为,中国可能正在面临周期性变化和结构性变化交织在一起的局面。以前的经济下行往往会出现就业下滑和通缩。但目前尽管经济下行,就业还在增加,而且通胀已经回升,“以后很可能7%-8%就变成新常态了,也就没必要一定要有特别大幅度的刺激”。

汪涛也预计,未来数月政府不会出台大规模刺激政策,但随着疲弱的经济数据不断出台,政府将加大现有政策的贯彻力度,“在换届期间推出更大的刺激政策,只有当经济骤然大幅下滑的情况下,才有可能”。

货币政策方面,她预计,央行年内将再次下调存款准备金率,以向市场传递放松流动性和稳定增长的预期。随着通胀反弹,进一步降息的可能性正在下降。信贷规模控制上,由于银行直到目前尚不能增加对地方融资平台的净头寸,预计债券和银行间市场信贷活动将持续增长,但政府可能会放松对重大项目、包括融资平台的信贷投放限制。

中国国际金融有限公司首席经济学家彭文生也认为,基于当前疲弱的经济态势,预计政策稳增长的努力将持续。货币政策的方向仍然是放松,但节奏受房地产市场走势的影响,更多可能体现为定向宽松,尤其是对基础设施投资的融资支持。

他预计年内会有一到两次降准、一次降息,但为避免影响房地产,降准降息的节奏力度可能低于预期,更多采用逆回购的方式。

本刊记者霍侃对此文亦有贡献

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